本文源头：时期财经 作者：何铭亮

A股再度迎来A吃A的并购案例，这次还踩中了国企刷新、军工两约莫念。

6月10日，中航电子(600372.SH)宣告了对于换股罗致并吞中航机电(002013.SZ)并召募配套资金暨分割关连交易的预案妄想。

6月13日，中航电子、中航机电复牌，会集竞价阶段双双波及涨停。收盘之后，中航机电全天封住涨停板，收报12.34元，总市值为479亿元；中航电子上午根基连结近10%的涨幅，但午后有所回落，涨幅一度降至2.5%，妨碍收盘上涨6.36%，收报21.91元，总市值为422.47亿元。

这个呈现也让股夷易近颇感怀疑。有股夷易近在中航电子股吧呈现，开始强烈抢筹了，5个点的时候就有资金蠢蠢欲动了！重组只涨5个点？开甚么国内玩笑？重仓它，明天被套，真不懂，还觉患上重组是利好，不知道这股票还能不能持有。

对于这个股价走势，华南某投资公司的投资总监对于时期财经指出，中航机电是被罗致方，老股东有现金抉择权，艰深状态下现金抉择权会比停牌前的收盘价格高，老股东假如不拥护并吞，可能拿现金走人，至关于有兜底价格，股价不至于大跌，也对于明天的涨停有所反对于。

可是，上述投资总监觉患上，中航电子的未来股价走势概况不悲不雅，这次并吞所披露的通告里，中航工业总体并无提及将注入其余盈利资产，这将在并吞实现后对于公司股价组成倒楣影响。以前，广州药业罗致白云山、长城电脑罗致长城信息也是仅有并吞，但不注入盈利资产，并吞后股价跌患上**惨。

资金呈现冰火双重天

中航电子本次将以刊行A股方式换股罗致并吞中航机电，即中航电子向中航机电的换股股东刊行A股股票，替换该等股东所持有的中航机电股票。

时期财经留意到，遵照本次预案，换股罗致并吞后，中航电子原股东中航科工的持股比例将从原来的39.43%着落至16.52%（以召募配套资金总额下限测算），中航机载系统有限公司（如下简称机载公司）则从16.41%回升到25.96%。

本公司是集研发、生产、销售为一体的综合企业，伴随着全球新能源被广泛推广的发展趋势，公司着眼未来，参与光伏产业发展。经过近几年的研发，公司已经初具规模，并成功为多项重点工程配套，同时为一些分布式新能源公司提供很多优良方案，包括设计技术与配套方面的支持。

机载公司则会将所持股份对于应的对于中航电子的表决权拜托给中航科工。换言之，存续公司的控股股东仍为中航科工，实控人仍为中国航空工业总体。

罗致并吞前，中航电子以及中航机电分说为国内航空电子系统、航空机电系统的龙头企业。具体来说，中航电子的产物谱系拆穿困绕飞翔操作系统、惯性导航系统、飞翔航姿系统等；而中航机电的产物谱系则拆穿困绕航空电力系统、液压系统、燃油系统、航空机电系统等。

这次罗致并吞拟接管询价的方式包罗向中航科工、航空投资、中航沈飞、航空工业成飞在内的不*过35名特定投资者非果然刊行A股股票召募配套资金不*过50亿元。

其中，中航科工拟认购的召募配套资金为5亿元，航空投资则为3亿元，中航沈飞以及航空工业成飞均为1.8亿元。四家公司与本次交易的罗致方中航电子、被罗致方中航机电同样，均属于航空航空工业集团系统内。

6月13日，中航电子、中航机电在会集竞价阶段双双波及涨停。但收盘之后，中航机电全天封住涨停板，收报12.34元，总市值为479亿元；中航电子则在盘中关上涨停板，妨碍收盘上涨6.36%，收报21.91元，总市值为422.47亿元。

从年内走势来看，中航电子*高价为22.7元，6月13日的收盘价21.91元是年内*高价的96%；而中航机电年内*高价则为18.54元，同日收盘价12.34元仅为年内*高价的66%。

而在主力资金流向上，中航电子与中航机电堪称冰火双重天。

ifind数据呈现，妨碍6月13日收盘，中航电子主力资金净流出11.65亿元，净流出额在沪深两市中排名**，占当日成交金额的24.44%，占流通市值的比例为2.48%。

中航机电则主若是资金净流入，主力资金净流入9790.2万元，近5日主力资金累计净流入8630.49万元，近30日累计净流入6.61亿元。

具体而言，中航电子的特大单买入为19亿元，占全天交易资金的23%，其次为中单买入为13亿元，占比15%；中航机电特大单买入为3.3亿元，占全天交易资金的49%，其次为净大单卖出1.9亿元，占比28%。

从功勋来看，2022年一季度，中航机电营收同比回升10.31%至39.49亿元，归母净利润同比回升26.07%至2.66亿元。2021年整年，中航机电同样增收又增利，营收同比削减22.64%至149.92亿元；归母净利润同比削减18.27%至12.71亿元。

中航电子功勋同样喜人，2022年一季度营收同比削减19.6%至23.46亿元；归母净利润同比削减44.37%至2.01亿元。2021年整年，中航电子营收同比削减12.5%至98.39亿元，归母净利润同比削减26.6%至7.99亿元。

踩中两约莫念

中航电子与中航机电的并吞，不光是A股A吃A的又一并购案例，还踩中了国企刷新、军工两约莫念。

天风证券指出，同外洋航空机载系统企业比照，我国航空机载工业业余分类重大、相干单元层级重大、数目泛滥、资源散漫且贫乏重点牵头单元。

而这次并吞后，中航电子将作为机载总体主体上市平台，未来中间低劣资产的不断注入，将动员公司在系统级提供能耐不断降级，降职协同效应。

值患上留意的是，多家券商在军工研报中，均提到了2018年中航电子以及中航机电与机载公司签定的《股权托管协议》。依据该协议，两家公司共托管了22家企事业单元，包罗6家中间钻研所。

这些单元或者将成为中航电子未来资产证券化的主体。浙商证券指出，中航工业总体在老本运作、国企刷新等方面不断走在前线，无关中间院所面向市场化、立异化发展可能也当先而行，前期院所改制、院所注入等值患上期待。

在国内九大国企军工总体中，中航工业又是当初资产证券化*高的总体。自2015年以来，军工总体手下上市公司累计已经有32家妨碍了严正资产重组，累计注入评估价格*1300亿元；2021年，中航工业资产证券化率达到72%，排名九雄师工总体中的**，中核总体、电子信息总体则以59%、56%位列其后。

中航工业总体早早把发展策略定为群狼战术，即在多个细分赛道打造龙头上市平台。以前7年，中航工业已经不断把紧张资产注入旗下上市公司。

2015年，中航高科（600862.SH）被注入标的中航复材100%股权、优才京航100%股权，优才百慕100%股权；2017年宝胜股份（600973.SH）被注入常州金源铜业有限公司51%股权；2017年，中航黑豹（现为中航沈飞600760.SH）被注入沈飞总体100%股权；2021年中航飞机（现为中航西飞000768.SZ）中航西飞被注入航空工业西飞、航空工业陕飞、航空工业天飞100%股权。

对于这次中航电子与中航机电的并吞缺少盈利资产注入，上述投资总监觉患上或者对于中航电子的未来股价走势组成压力，这次并吞所披露的通告里，中航工业总体并无提及将注入其余盈利资产，这将在并吞实现后对于公司股价组成倒楣影响。以前，广州药业罗致白云山、长城电脑罗致长城信息也是仅有并吞，但不注入盈利资产，并吞后股价跌患上**惨。

不外，2022年是国企刷新三年行动的收官之年，国企刷新成果也将成为关注焦点。2022年5月，国务院国资委党委委员、副主任翁杰明就曾经呈现，要不断加大低劣资产注入上市公司力度，总体公司要系统梳理未上市以及已经上市资源，逐步将现有未上市的低劣资产有妄想地注入上市公司，须要的也可径自上市。

（作者：147小编）