中间意见

公司2021年实现歇业支出18913.39亿元，同增17.11%，归属净利润514.08亿元，同增14.43%，扣非归属净利润494.90亿元，同增16%，经营行动现金流量净额143.61亿元。2022年疫情影响、俄乌矛盾、开辟资金紧迫等多种压力降职了稳削减政策发力提出了更多的紧迫性，中国修筑作为房建及基建营业畛域的排头兵，将直负责益，且在名目大型化、施工绿色化等行业趋势下，公司市占率具备降职空间。连结买入评级。

公司宣告2021年年报，实现歇业支出18913.39亿元，同增17.11%，归属净利润514.08亿元，同增14.43%，扣非归属净利润494.90亿元，同增16%，经营行动现金流量净额143.61亿元。折单四季度支出5542.91亿元，同增2.85%，归属净利润135.78亿元，同减1.53%，扣非归属净利润129.55亿元，同减0.19%，经营行动现金流量净额577.19亿元。

支出削减高于近五年平均增速。公司2021年实现歇业支出18913.39亿元，同增17.11%，新签条约额35295亿元，同增10.3%，定单保障倍数1.87，2022年新签条约额指标38500亿元，歇业支出指标*过20100亿元。除了支出的高速削减外，公司新签定单结构也在不断优化，房建营业中医疗修筑、工业厂房、教训配置装备部署定单削减较快，基建营业中邮电通信、室外娱乐、高速公路等削减较快。公司近五年支出复合削减率为14.53%，在高支出体量下依然呈现了较好的削减弹性，修筑营业新签条约额市占率曾经达到9%。公司2022年1-3月新签条约额8966亿元，同增7.7%，其中基建营业新签条约额同增23.8%，占比已经*过22%。分区域看，境内分部同增14.6%，呈现愿望弹性。

房建及基建营业毛利率降职，归母净利润突破500亿元大关。公司房建营业毛利率由6.7%降职至7.8%，基建工程毛利率由8.5%降职至10.4%，地产开辟营业毛利率由26.2%着落至21.1%。公司三项用度率4.85%，同比降职0.66pct，主要源自于财政用度率以及研发用度率的降职，分说降职了0.11pct以及0.53pct。研发用度的削减也是公司建树数字化系统、洽谈名目等的呈现，也有利于公司相助力的进一步安定以及在绿色、痴呆建造畛域临时利润率的降职。

由于我们通过不断引进消化和不断改进革新、创造，在实践中积蓄了丰富的经验，同时借鉴有关国内外的先进水平和标准，逐步健全和完善了具有我公司的工艺保证体系。抗震支架、管廊支架品种更多，系列*全。我们始终跟随时代前进脉搏，以满足和创造市场需求，产品上精益求精，不断推出新品种系列，能够满足不同用户、不同场合的广泛需求。

经营行动现金流量净额陆续两年为正。公司2021年收现比106.43%，较2020年不断降职，呈现了精采的回款能耐，经营行动现金流量净额143.61亿元，陆续两年为正，改动了近5年来经营性净现金流正负交替的征兆。因为2021年疫情的影响，公司在疫情紧迫的可施工阶段加大名目开辟进度，购买商品、提供劳务支出的现金削减较多，也是公司2021年经营行动净现金流较2020年削减的主要原因，除了此之外，因为公司职员的削减，支出的职工薪酬削减145.72亿元。

危害因素：全副区域疫情重复扰动，地产信誉危害，监管政策变换。

投资倡导：稳削减直负责益标的，连结买入评级。2021年尾，公司资产欠债率降至73.21%，陆续五年着落，融成资源也有所着落，分成比例降职至20.4%，陆续三年降职，股息率5%，ROE连结在15%左右水平，呈现出了精采的经营品质以及股东报答。2022年疫情影响、俄乌矛盾、开辟资金紧迫等多种压力使患上稳削减政策发力紧迫性降职，中国修筑作为房建及基建营业畛域的排头兵，将直负责益，且在名目大型化、施工绿色化等行业趋势下，公司市占率具备降职空间。咱们调整公司2022-2023年归母净利润判断至561/617亿元（原判断为551/602亿元），新增2024年净利润判断680亿元，对于应EPS判断为1.34/1.47/1.62元，参考可比公司估值（中国中铁、中国交建、中国中冶等可比公司2022年平均估值在5-7xPE）及公司相助位置，给以6x2022PE，对于应指标价8元，连结买入评级。

（作者：147小编）